Технологии
SpaceX подает заявку на IPO на $2 трлн — крупнейшее в истории с ИИ в основе расчётов
SpaceX подала долгожданный проспект S-1 для крупнейшего в истории IPO, нацеливаясь на оценку в $1,75–$2 трлн с дебютом на Nasdaq 12 июня. В документе раскрывается ежемесячная сделка на вычислительные мощности с Anthropic на $1,25 млрд и выявляются значительные финансовые и операционные риски, скрывающиеся за амбициозными планами компании.
Майкл С.
Крупнейшее IPO в истории появляется с огромными амбициями и значительными рисками
SpaceX подала свою долгожданную форму S-1 20 мая 2026 года, нацеленную на крупнейшее первичное публичное размещение акций в истории. Компания стремится привлечь 75 миллиардов долларов при оценке в 1,75–2 триллиона долларов, запланировав дебют на Nasdaq под тикером SPCX 12 июня. Эта подача документов представляет собой первый случай, когда космическая компания Илона Маска раскрыла свою полную финансовую информацию для общественности, показав как масштаб своих операций, так и величину своих проблем.
S-1 рисует картину компании в переходном периоде. В 2025 году SpaceX сгенерировала $18,7 миллиарда выручки (рост на 33% по сравнению с предыдущим годом), но при этом зафиксировала чистый убыток в $4,9 миллиарда. В первом квартале 2026 года компания понесла убытки в размере $4,3 миллиарда, при этом израсходовав $9 миллиардов наличных средств, оставив на руках $16 миллиардов при $29 миллиардах долга, включая $20 миллиардов мостового кредита от приобретения xAI. Эти показатели подчеркивают фундаментальную проблему: SpaceX активно инвестирует в будущие возможности — особенно в инфраструктуру ИИ — в то время как ее основной бизнес (Starlink и услуги по запуску) генерирует положительный денежный поток, но недостаточный для финансирования амбиций компании.
Starlink и xAI: Источники дохода, лежащие в основе оценки
Драгоценной жемчужиной бизнеса SpaceX является Starlink, который в 2025 году принес 4,4 миллиарда долларов операционного дохода (удвоение по сравнению с предыдущим годом) и достиг 10,3 миллиона абонентов. В первом квартале 2026 года Starlink внес 2,1 миллиарда долларов в доход компании, что на 44% больше по сравнению с предыдущим кварталом. Сервис спутникового интернета в настоящее время является самым прибыльным подразделением компании и основным обоснованием огромной оценки.
xAI, дочерняя компания SpaceX в области искусственного интеллекта, внесла 475 миллионов долларов в доходы за первый квартал 2026 года через Grok, своего конкурента ChatGPT. Однако темпы роста xAI (23% в 2025 году) значительно отстают от Anthropic (более 1000%) и OpenAI (~300%), что указывает на то, что бизнес облачного ИИ остается второстепенным направлением в портфеле SpaceX. Здесь критически важна сделка с Anthropic по вычислительным мощностям.
Месячная сделка с Anthropic на 1,25 миллиарда долларов: изменение экономики ИИ-инфраструктуры
Наиболее значимой новой статьей дохода в S-1 является сделка на вычислительные мощности с компанией Anthropic на сумму 1,25 миллиарда долларов в месяц, действующая до мая 2029 года, в общей сложности примерно 40 миллиардов долларов. В соглашении предусмотрена возможность расторжения с 90-дневным уведомлением для любой из сторон, что означает, что ни одна из компаний не связана долгосрочными обязательствами. Эта сделка представляет собой фундаментальный сдвиг в том, как передовые лаборатории ИИ обеспечивают себя вычислительными ресурсами, и сигнализирует о стремлении SpaceX стать ключевым поставщиком инфраструктуры для индустрии ИИ.
Сделка с Anthropic важна по нескольким причинам. Во-первых, она обеспечивает SpaceX предсказуемым, регулярным доходом, который может помочь компенсировать огромные капитальные расходы компании на инфраструктуру ИИ. Во-вторых, она подтверждает видение SpaceX по орбитальным вычислениям — план компании по развертыванию вычислительных мощностей ИИ на спутниках и орбитальных платформах. В-третьих, она демонстрирует, что Anthropic готова платить премию за вычислительные мощности вне традиционной экосистемы облачных провайдеров, что указывает на то, что ограничения по мощностям остаются острыми по всей отрасли.
Красные флаги в проспекте: непроверенная технология и огромные капитальные затраты
В форме S-1 указано несколько значительных рисков, которые аналитики и инвесторы тщательно изучают. Капитальные расходы на инфраструктуру ИИ утроились и достигли $7,7 миллиарда только в первом квартале, что вызывает вопросы о том, сможет ли SpaceX поддерживать такой темп инвестиций без дополнительного привлечения капитала. Starship, флагманское многоразовое сверхтяжелое транспортное средство компании, обошлось в $15 миллиардов на разработку и пока не является коммерчески эксплуатационным — оно указано как главный фактор риска компании.
Совместное предприятие по чипам Terafab с Tesla и Intel описывается в форме S-1 как «общая структура», при этом ни одна из сторон не обязана продолжать проект. Орбитальные центры обработки данных представлены с откровенным отказом от ответственности: «Никто ранее не управлял орбитальной вычислительной системой для ИИ». Эти заявления предполагают, что самые амбициозные планы SpaceX остаются очень спекулятивными. Кроме того, более 85% голосов Элонa Маска через акции с суперголосованием означает отсутствие контроля над его властью — структура управления, которую некоторые институциональные инвесторы воспринимают скептически.
Реакция Уолл-стрит: скептицизм встречается с амбициями
Реакция аналитиков на S-1 была смешанной. Лорен Вебстер из Piper Sandler назвала поданную заявку «амбициозной» и «визионерской», добавив знакомое предостережение Уолл-стрит: «Я не знаю, верил ли я когда-либо полностью в любой TAM, указанный в проспекте». Мандип Сингх из Bloomberg Intelligence был более прямолинейным: «Сравнивая с Alphabet, я считаю, что лишь часть Starlink является устойчивой с точки зрения доходов и маржи. В целом, я думаю, что потенциал свободного денежного потока намного ниже, чем у любого из других гипермасштабируемых игроков.»
Разногласия в оценках аналитиков отражают фундаментальный вопрос: является ли SpaceX космической компанией с побочным бизнесом по вычислениям искусственного интеллекта или компанией по инфраструктуре ИИ, которая к тому же управляет спутниками и ракетами? Ответ определит, оправдана ли оценка в $2 триллиона или представляет собой спекулятивный пузырь в сфере инфраструктуры ИИ. Для инвесторов IPO представляет собой редкую возможность участвовать в компании на пересечении космоса, ИИ и инфраструктуры — но с существенными рисками исполнения и вопросами корпоративного управления, которые нельзя легко игнорировать.
Дебют на Nasdaq 12 июня станет одним из самых пристально наблюдаемых событий рынка 2026 года. Если SpaceX установит цену в верхней части диапазона и акции будут хорошо торговаться в первый день, это подтвердит инвестиционную концепцию инфраструктуры ИИ и, вероятно, спровоцирует волну аналогичных IPO от других компаний, работающих в области ИИ-инфраструктуры. Если акции будут снижаться, это может свидетельствовать о том, что рынок достиг своих пределов для спекулятивных оценок ИИ, что окажет значительное влияние на всю индустрию ИИ.